Project North Star: Anthropic Siapkan Skema Utang 60 Miliar Dolar untuk 1,5 Gigawatt TPU Google

Struktur Pembiayaan Utang Terbesar dalam Pengadaan Chip AI

Laporan Financial Times yang dirilis pada akhir pekan 18 Oktober 2026 mengungkap bahwa pengembang kecerdasan buatan Anthropic tengah memfinalisasi paket pembiayaan utang terstruktur senilai 60 miliar dolar AS dengan kode proyek Project North Star. Transaksi ini mencatatkan nilai pengadaan silikon komputasi terbesar sepanjang sejarah industri teknologi.

Dana tersebut dialokasikan secara spesifik untuk membiayai pengadaan akselerator Tensor Processing Unit (TPU) generasi terbaru rancangan Google dengan kapasitas daya serap gabungan mencapai 1,5 gigawatt. Transaksi ini menggunakan skema Special Purpose Vehicle (SPV), di mana entitas khusus membeli perangkat keras dari Google dan Broadcom, kemudian menyewakannya kembali ke Anthropic melalui kontrak sewa selama lima tahun.

Pembagian Tranche Senior Broadcom dan Kupon Dua Digit Blackstone

Struktur permodalan Project North Star dibagi menjadi dua lapisan utama untuk menarik minat investor pasar modal:

Lapisan pertama merupakan utang senior terjamin (senior-secured debt) senilai sekitar 42 miliar dolar AS. Porsi ini didukung dan dijamin oleh Broadcom, mitra perancang silikon yang bekerja sama dengan Google dalam pengembangan fisik chip TPU. Konsorsium perbankan Wall Street yang dipimpin oleh Citigroup, Bank of America, dan Morgan Stanley bertindak sebagai sindikasi penjamin emisi untuk tranche senior ini.

Lapisan kedua mencakup utang junior senilai 18 miliar dolar AS yang dijamin oleh arus kas pembayaran sewa komputasi lima tahun dari Anthropic. Raksasa ekuitas swasta Blackstone ditawari porsi jangkar senilai 9 miliar dolar AS pada lapisan junior ini. Blackstone memperoleh tawaran kupon tahunan sebesar 10 persen, dengan total imbal hasil efektif melampaui 10 persen setelah memperhitungkan biaya emisi dan diskon penerbitan.

Tingkat imbal hasil dua digit ini jauh lebih tinggi dari kupon pinjaman korporasi publik berperingkat serupa yang rata-rata berada pada kisaran 7 persen. Selisih tersebut mencerminkan premi risiko tinggi yang diminta investor institusional untuk membiayai fasilitas komputasi berteknologi tinggi.

Pergeseran Modal Ventura Menuju Pasar Kredit Swasta

Project North Star menandai pergeseran fundamental dalam strategi pendanaan laboratorium AI frontier. Pada tahun-tahun sebelumnya, pengembang model skala besar mengandalkan suntikan modal ekuitas dari pemodal ventura.

Namun, kebutuhan modal ekspansi yang menembus puluhan miliar dolar AS memaksa perusahaan beralih ke instrumen utang terstruktur dan pasar kredit swasta (private credit). Skema ini memungkinkan para pendiri Anthropic memperluas kapasitas latih model Claude tanpa mendilusi kepemilikan saham mereka, meskipun langkah tersebut membebani neraca keuangan perusahaan dengan komitmen pembayaran sewa miliaran dolar setiap tahun.

Ketergantungan Ekosistem Tiga Arah dan Risiko Depresiasi

Kesepakatan ini mempererat keterikatan bisnis antara Google, Broadcom, dan Anthropic. Bagi Google dan Broadcom, struktur ini mengunci pendapatan sewa silikon jangka panjang di tengah persaingan ketat dengan dominasi akselerator GPU Nvidia.

Sebaliknya, bagi Anthropic, komitmen utang 60 miliar dolar AS mengharuskan perusahaan mempertahankan pertumbuhan pendapatan komersial yang eksponensial. Jika terjadi perlambatan monetisasi perangkat lunak atau muncul arsitektur chip baru yang membuat generasi TPU saat ini usang lebih cepat, beban pembayaran sewa pada SPV tersebut dapat memicu tekanan likuiditas yang berat bagi operasional perusahaan.